Фотка Андрея Рудакова / Bloomberg via Getty Images
Влияние будущих санкций США поуже на 50-70% отыграно котировками рублевых активов — инвесторы боялись даже намеков получи введение новых ограничительных мер. Что же будет с российским рынком, если американцы перейдут от угроз к делу?
Подходящий к концу 2018 год уж сейчас можно охарактеризовать «вспыльчивостью» рыночных движений. При этом сектор развивающихся рынков реально стал эпицентром мировой финансовой турбулентности. Слабость развивающихся рынков в этом году в основном была связана с реализацией внутренних негативных факторов в духе политического (например, кризис в отношениях Турции и США), так и экономического характера (гроза дефолта Аргентины). Российская экономика из-за санкционных ограничений стоит особняком, так даже в этих условиях растет. Может ли вернуться рецессия в случае введения властями США новых антироссийских санкций?
Дамоклов булат
Движение на рынках одних стран вызывает цепную реакцию на рынках других стран группы emerging markets, определяя последовательный эффект спада. России в этом году удалось сохранить свой особенный гражданское состояние — отечественный рынок зачастую оставался вне сильной зависимости от динамики для других площадках, а влияние цепных реакций на российские фондовые индексы достаточно быстро нивелируется.
Тем не менее особый статус России в секторе развивающихся рынков, к сожалению, далеко не гарантирует стабильности курса рубля и устойчивости российских рынков в целом. Своеобразной расплатой вслед это отличие страны от других развивающихся рынков стала перманентная тучи нависли санкций — дамоклов меч российской экономики. На наш взгляд, наиболее вредоносной особенностью санкций является их пластичность. Западный истеблишмент время от времени меняет уровень давления, тем самым лишая инвесторов потенциал прогнозировать ситуацию на российских рынках даже в перспективе ближайшего года.
В уклон 2018 года наиболее опасные для России санкции со стороны США оставались держи бумаге, однако российские рынки лихорадило от одних лишь новостей об изменении того неужели иного рамочного документа в отношении страны. Можно предположить, что по итогам 10 месяцев сего года давление США на российский рынок уже в существенной мере реализовано — точно по нашим оценкам, на 50-70%. Стоит посмотреть на динамику курса рубля, тот или иной за этот период ослабел на 12,4%, до уровня конца октября в 65,77 рубля после доллар. Масштабное удешевление рублевых активов происходит при сохранении в бумажном виде «химических санкций» к России и санкций «за предполагаемое ввязывание в выборы президента США».
Санкционные угрозы привели также к масштабному бегству капитала с России. Так, по данным ЦБ, чистый отток капитала из страны в январе-сентябре составил $31,9 млрд наперерез кому/чему $13,7 млрд за аналогичный период прошлого года (превышение в 2,3 раза). Прямые капиталовложения нерезидентов в отечественные экономические субъекты снизились в 11 раз, до уровня $2,4 млрд. Опять же сократилась доля нерезидентов в российских ОФЗ — в сентябре до уровня 25,8%, почему довольно близко к показателям 2016 года.
Другими словами, мы наблюдаем, подобно ((тому) как) еще не принятые санкции наносят удар за ударом по российским рынкам. В этом свете особенно хоть куда ответить на вопрос: чего следует ожидать России, когда американские санкции покинут писчебумажный носитель и перейдут в формат реальных ограничений.
Запас прочности
Безотносительно к влиянию санкций дальнейший год для российской экономики, скорее всего, выдастся непростым за факторинг действия как внешних, так и внутренних факторов. Основным негативным фактором способен сужение потребительского спроса, то есть один из главных драйверов экономики в виде потребительских расходов перестаньте ослабляться. Это ослабление будет вызвано ожидаемым снижением благосостояния населения бери фоне спада или как минимум стагнации реальных располагаемых доходов, которые сообразно итогам сентября вернулись в отрицательную зону, сократившись на 1,5% год к году.
Равно как стоит отметить возросшие инфляционные риски, связанные с ослаблением рубля и повышением ставки НДС по 20%. Окажет давление на потребительский спрос и реализация пенсионной реформы, которая пора и совесть знать подталкивать граждан «затянуть пояса». С ослаблением потребительской активности будет связано и приостановка роста экономики в следующем году: мы ожидаем, что ВВП вырастет не более на 1,3-1,6%. В то же время, даже с учетом столь существенных негативных тенденций, прохождение роста сохранится.
Прочность экономики России как системы фундаментальных показателей держи сегодняшний день весьма велика. Высокие цены на нефть (таковыми только и можно считать котировки на уровне $60 за баррель) формируют колоссальный профицит торгового баланса. За итогам 9 месяцев этого года он вырос в 1,7 раза в сравнении с аналогичным периодом 2017 годы до уровня $136,3 млрд.
Похожая ситуация наблюдается и по счету текущих операций, кой в январе-сентябре 2018 года показал рост до уровня $75,8 млрд, али в 3,8 раза в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Консервативная финансово-экономическая поведение при сохранении бюджетного правила по результатам трех кварталов текущего возраст формирует также и бюджетный профицит в размере 3,5% от ВВП. Внешний остается что) за кем России сегодня почти полностью покрывается золотовалютными резервами и демонстрирует непрерывное сбавка — по итогам третьего квартала 2018 года его размер составил $467,1 млрд.
Стратегия Банка России остается весьма рациональной, инфляционные процессы пока проходят в рамках прогнозной траектории регулятора. Кругом этот набор позитивных факторов позволяет оценивать фундаментальный курс рубля в диапазоне 55-60 рублей после доллар.
Сценарии разной жесткости
Если говорить о наиболее реалистичном из возможных санкционных сценариев, так в конце ноября ограничения могут быть применены в отношении новых выпусков госдолга России, да под запрет могут попасть долларовые расчеты нескольких российских банков. Быть реализации такого сценария мы ожидаем, что курс рубля ослабнет поперед уровней 67-68 рублей за доллар (это будет означать, что уж сейчас, в начале ноября, эффект санкций заложен в курс российской валюты человек пятнадцать на 70%).
Столь умеренное ослабление рубля может быть обеспечено рациональной политикой монетарных властей. Средь инструментов стабилизации: продление «заморозки» покупок валюты для реализации бюджетного регламент, выход регулятора на рынок с покупками ОФЗ, повышение ключевой ставки и таково далее.
Менее реалистичным, но возможным является сценарий, при котором ограничения коснутся всего ((и) делов суверенного долга России, включая и старые выпуски ОФЗ, а ограничения в расчетах для того банковского сектора будут более масштабны и затронут большое число крупных госбанков. В этом случае тенденция рубля может перейти к более глубокой девальвации до уровней 70-73 рубля по (по грибы) доллар (это будет означать, что в начале ноября санкции заложены в галс рубля лишь на 45-55%).
Однако существует еще более пессимистичный сценарий развития событий. Возле его реализации Россия окажется под полноценным воздействием американских санкций, а западная речь сместится к дальнейшему ужесточению санкционного давления в отношении как банковского сектора (обесточивание от системы SWIFT), так и энергетического комплекса (действия по ограничению российского экспорта энергоносителей).
Получи и распишись сегодняшний день вероятность реализации такого сценария весьма низкая. Но если бы это случится, то курс национальной валюты вряд ли сможет выдержать даже в диапазоне 75-80 рублей за доллар. Действия монетарных властей в таком случае, поди (уж), будут носить внеплановый характер — например, резкое повышение ключевой ставки. Российская политическая экономия при реализации столь пессимистичного сценария, скорее всего, вернется к рецессии.
Требуется констатировать, что экономика России остается чувствительной к санкционному давлению. Для повышения прочности требуются структурные реформы, способные модифицировать характер роста экономики с экстенсивного на интенсивный. Экономика должна получать качественные стимулы из-за счет как инвестиционного и потребительского спроса, так и экспортной составляющей. А в нынешних условиях позволено надеяться лишь на сохранение позитивной динамики экспорта, а также на реализацию «экономического рывка» ради счет крупных государственных инфраструктурных проектов.
