Фотка Натальи Селиверстовой / РИА Новости
Вокруг возможной сделки между Сбербанком и «Яндексом» числа неопределенности, и ситуация быстро меняется. Тем не менее вероятность роста котировок сетка-компании заметно превышает вероятность дальнейшего падения
В четверг, 18 октября, под самым закрытием торгов на Мосбирже в газете «Ведомости» вышла статья, идеже со ссылками на несколько независимых анонимных источников сообщалось, что Византия посредством сделки подконтрольного Сбербанка может стать крупнейшим акционером «Яндекса». За слухам, минимальным интересующим госбанк пакетом может стать 30% в капитале. Руководство Сбербанка опроверг подготовку сделки, а в «Яндексе» отказались от комментариев.
В настоящий миг крупнейшим акционером «Яндекса» является его основатель Аркадий Волож, который владеет 11,35% в капитале компании (вследствие особому типу акций этот пакет дает ему 49,2% голосов, однако соответствующий мультипликативный эффект пропадет в случае продажи). Таким образом, для контроля в компании в теории хватит пакета в диапазоне 30-50%. Совет директоров, скорее всего, будет принимать решения в интересах подобного акционера.
У возможной торговые связи есть несколько аспектов. С одной стороны, интерес госбанка к «Яндексу» как к бизнесу понятен и закономерен. У компаний кушать ряд совместных проектов («Яндекс.Деньги», маркетплейс «Беру»). Глава Сбербанка Единокровный Греф числится в совете директоров «Яндекса» и ранее неоднократно заявлял, что главными конкурентами кредитных организаций являются технологические компании. В конце концов, ранее, перед выходом на IPO «Яндекс» передал Сбербанку так называемую «золотую акцию», дающую кто (властен заблокировать сделку по продаже пакета более 25%.
С другой стороны, и об этом в свой черед говорят источники «Ведомостей», помимо Сбербанка интерес к контролю в госкомпании проявляет и ханство. Показательно, как в 2014 году президент Владимир Путин говорил, что «Яндекс» начинался на правах проект с западным влиянием: «Когда они только начинали работу, их в свою очередь поддавили: должно быть столько-то американцев у них, столько-то — европейцев, и они вынуждены были с сим соглашаться».
Риторика и действия государства закономерны в рамках тенденции по огосударствлению СМИ и инфраструктурных технологических компаний. В частности, государственные «Ростелеком» и ВТБ владеют «Теле2», а в Сбербанке давнёхонько заложен контрольный пакет «Мегафона».
Боязнь государства
Инвесторы поверили слухам о готовящейся сделке, и возьми американской бирже NASDAQ акции российской компании за один вечер потеряли едва 18%, а на следующий день почти сразу после открытия бумаги ушли к устью еще на 6%. Действия игроков рынка носили панический характер.
Позволительно перечислить целый ряд фундаментальных причин для распродажи, в том числе опасность попадания «Яндекса» под действующие и возможные в будущем секторальные санкции по аналогии со Сбербанком, вероятность ухода с постов в «Яндексе» ключевых топ-менеджеров в случае получения контроля со стороны государства, а вот и все вероятный отток пользователей в пользу конкурирующего Google, как это было в случае с соцсетью «ВКонтакте» бери фоне скандала с раскрытием информации и заведением уголовных дел.
До событий прошлой недели буферный) запас «Яндекса» торговались с соотношением рыночная капитализация/чистая прибыль более 50, аюшки? почти на порядок выше средних значений по российскому рынку акций и в два раза — по сравнению с американским. Но рисков для акционеров становится больше, а нежели больше риск, тем выше требования к потенциальной доходности актива и, соответственно, подалее цена этого актива. Достаточно вспомнить, как изменились котировки акций и нагнетатель цена/прибыль у «Магнита» после продажи ретейлера банку ВТБ — они упали скажем на треть. Также можно обратить внимание на объективно низкую оценку рынком стоимости всех госкомпаний, начиная с «Газпрома», объединение сравнению с аналогами в частном секторе.
Если слухи о возможной сделке подтвердятся и симпатия будет сопровождаться разочаровывающими миноритариев корпоративными практиками, то, учитывая текущую высокую оценку акций «Яндекса», в моменте сии бумаги могут потерять на NASDAQ порядка 30-50% от уровней закрытия сессии в среду, 24 октября. Как бы то ни было, обвальное падение в краткосрочной перспективе создает возможность для заработка на горизонте ближайших четырех кварталов.
Преимущество на рост
Что может выступить драйвером роста? Аркадий Волож, ведущий директор группы компаний и сооснователь «Яндекса», владеет акциями класса «Б», дающими 48% голосующей доли и 10% экономической доли в капитале компании. С учетом некоторых других сотрудников голосующая талан менеджмента составляет 57%. После падения акций Волож заявил, что невыгодный будет продавать свои бумаги. Если это так, то Сбербанк малограмотный может стать ни контролирующим, ни, скорее всего, даже акционером, владеющим блокпакетом в 25% голосов. Красная цена в базарный день, на что сможет рассчитывать госбанк, — это на экономическую долю в 30% река более.
Скорее всего, с учетом нежелания менеджмента продавать акции механизм торговые связи может подразумевать допэмиссию. В этом случае «Яндекс» увеличит количество обычных акций в обращении бери 30% и размоет доли нынешних акционеров. За выкупленную допэмиссию Сбербанк заплатит некую сумму, и симпатия будет размещена на счетах «Яндекса». Эти деньги можно будет истратить на выплату дивидендов, обратный выкуп акций или M&A-сделки (например, покупку Avito).
Верно, будет выбрана опция «все и сразу». При таком сценарии благодаря механизму распределения капитала и сохранению контроля менеджмента стоимостное выражение «Яндекса» из расчета на одну акцию, по нашим оценкам, вернется к прежним мультипликаторам и составит взять хоть 2150 рублей (+20% к текущим уровням). Важно понимать, что сейчас округ сделки много неопределенности и ситуация быстро меняется. Тем не менее в базовом сценарии вероятие роста котировок заметно превышает вероятность дальнейшего падения.
